Pode-se definir um contrato de swap como a troca de fluxos de caixa entre dois agentes econômicos em datas futuras específicas. O valor base, também chamado de notional, decidido entre as partes é corrigido por dois fatores distintos. É muito comum que as empresas realizem swaps visando a proteção de ativos ou passivos financeiros. Os fatores mais utilizados no mercado brasileiro são as taxas de juros e as moedas, sendo que os swaps que possuem maior liquidez são os relacionados entre o CDI-dólar (DI x DOL) e CDI-Pré (DI x Pré). A ordem dos fatores no contrato do swap importa, ou seja, um contrato DI x Pré não é o mesmo que um Pré x DI. O comprador do swap está sempre comprado na primeira variável e vendido na segunda, ao passo que o vendedor do contrato está vendido na primeira e comprado na segunda variável.
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Vamos agora falar sobre a questão do valuation dos swaps de taxas de juros. Como falado anteriormente, inicialmente o swap normalmente não tem valor, porém ao passar do tempo, esse valor pode passar a ser negativo ou positivo. Existem duas abordagens que são mais utilizadas quando falamos de precificação de swaps: 1) Abordagem por Títulos; 2) Abordagem via FRA (Forward Rate Agreement). O foco dessa coluna será na primeira. A segunda abordagem será tratada na próxima coluna, pois é relevante falarmos antes sobre o conceito de FRA. Na abordagem por títulos, consideraremos que o valor do principal é pago e recebido no final do swap. Portanto, sob o ponto de vista por exemplo do participante que paga taxa pós-fixada e recebe a pré-fixada (vendido em swap DI x Pré), o valor do swap será a diferença entre o valor dos dois títulos (valor do título pré menos o valor do título pós).
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Abaixo, o fluxo de recebimento (em milhões) sob o ponto de vista do vendedor de swap DI x Pré, ou seja, comprado em Pré e vendido em DI. Antes do vencimento esse participante receberá juros de R$ 12 milhões (que é simplesmente a multiplicação de R$ 200 milhões por 6%) e no vencimento, receberá R$ 212 milhões (juros + valor do notional). A terceira coluna da figura abaixo representa o valor presente dos fluxos futuros considerando justamente o valor do DI apresentado para os vértices de 3, 9 e 15 meses. A conta é a básica que temos em Matemática Financeira, onde VP = VF/(1+i)n. Por exemplo, o valor presente de R$ 212 é calculado como VP = 212/(1+11%)(15/12) = R$ 186,07.
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